2021年各省偿债压力谁最大？

许诺 · 发表于 2020-12-2 23:30

在研讨地区城投到期及行权压力时，我们不但要关心地区城投债到期及行权占比、范围，同时也需要关注城投债的结构散布。

从2021年城投债到期及行权占存量债比例看，天津、山西占比偏高，别离为45%、44%。其中天津城投债2021年到期及行权范围较大（2081亿元），但以公募债和高品级为主，AAA评级占比71%。山西虽然2021年到期及行权城投债范围较小（427亿元），但私募债占比相对较高，为46%。

从2021年城投债到期及行权的结构散布来看，黑龙江、湖南和辽宁私募城投债到期及行权占比力高，均在60%以上。其中辽宁2021年到期及行权城投债根基以区县级和园区级为主（合计占比79%），湖南城AA及以下城投债到期占比为38%，略高一点。此外，重庆2021年到期及行权城投债中，AA及以下的占比为40%，也高于全国均匀的23%。

我们对全国31个省市2021年城投债还本付息压力停止预算。其中，份子为2021年当地城投债还本付息额，分母为2020年预算草案表露的各省市2020年一般公共预算支出和政府性基金支出估计数，即我们用2020年的估计数作为对2021年的预算。

计较口径：

（1）城投债还本付息额=城投债到期额、回售额、赎回额、提早了偿额+城投债利息支出；

（2）综合财力=一般公共预算支出+政府性基金支出；

（3）城投债偿债压力=城投债还本付息额/综合财力。

与此同时，本文也对各省市的利息保障倍数停止了预算，以反应各省市财力对债权利息支出的覆盖水平。

计较口径：

（1）利息保障倍数=综合财力/（城投平台有息债权利息支出+地方债付息额）[1] ；

（2）有息债权采用Wind口径的带息债权公式；

（3）城投平台有息债权利息支出用有息债权范围乘以6%停止预算。

从2021年城投债还本付息额/综合财力目标看，天津和江苏2021年城投债偿债压力均在50%以上。其中，天津一般公共预算支出和政府性基金支出总量排全国中游，而2021年城投债还本付息总额为2351亿元，排全国第4。虽然江苏的一般公共预算支出和政府性基金支出总量排全国第2，但由于其城投债还本付息总额较大（8921亿元），是以偿债压力也较大。不外天津和江苏到期及行权的城投债中，中高品级占比力高，天津AAA品级占比71%，江苏AAA和AA+品级合计占比73%，这些大部分可以依靠借新还旧，因此现实的偿债压力能够相对可控。

重庆、湖南、江西城投债偿债压力跨越35%，首要由于城投债还本付息金额排上游，但综合财力仅排中游。其中，重庆和湖南到期及行权的城投债中AA及以下占比相对高一些，假如2021年信誉情况收紧，借新还旧难度能够增加，现实偿债压力会有所上升。

内蒙古、上海和海南城投债偿债压力均低于5%，2021年还本付息压力相对较小。其中，上海由于财政气力较强；而内蒙古和海南主因城投债还本付息总额较小。

从利息保障倍数来看，贵州和甘肃较低，别离为3倍和3.1倍，首要由于财力较弱的同时付息金额也不低。陕西、吉林、重庆、云南、四川、青海也低于4倍。而上海、广东、海南、山西和河北利息保障倍数较高，均跨越10倍。其中，山西和海南首要由于城投平台有息债权利息支出和地方债付息额金额较小，上海和广东首要由于财力较强。

我们侧重对城投债偿债压力排名靠前的天津、江苏、重庆、湖南和江西停止分析，以观察其中哪些地级市（区县）偿债压力较大。

（一）天津市

2021年，天津市偿债压力集合在天津市级平台和滨海新区。具体来看，天津市城投债2021年到期及行权首要集合在天津城建、滨海建投和天津保税投控。这3家AAA级城投到期及行权债券总计1062亿元，占天津市2021年到期及行权债券总额比例高达51%。

从城投债还本付息额看，天津市级和滨海新区发债城投平台范围较大、个数较多，是以还本付息额远高于其他地区，别离为1187.6亿元、653.8亿元，其他地区均低于150亿元。从城投债偿债压力看，滨海新区、天津市级的偿债压力相对较高，跨越70%；宁河区偿债压力最低，仅为10.6%。

从利息保障倍数看，西青区利息保障倍数最高，为24.3倍。北辰区、静海区均跨越12倍，别离为14.5倍、14.4倍。市级平台和滨海新区利息保障倍数排名靠后，别离为3.6倍、3.8倍。

（二）江苏省

2021年，江苏省级、淮安市、镇江市和泰州市偿债压力偏大，且利息保障倍数偏低。

从城投债还本付息额看，南京市、苏州市发债城投平台个数较多，是以还本付息额较高，均高于1000亿元。宿迁市最低，为151.3亿元。从城投债偿债压力看，江苏省级、淮安市、镇江市、泰州市的偿债压力较高，均跨越90%。其中，镇江主如果镇江城建、瀚瑞控股还本付息金额占比力高，为51.4%。苏州市偿债压力最低，为28.8%。

从城投有息债权利息支出看，南京市、苏州市2021年城投利息支出均在500亿元以上。除宿迁市城投利息支出为70.6亿元外，其他地级市城投利息支出均跨越100亿元。从利息保障倍数看，苏州市利息保障倍数最高，为8.2倍。宿迁市、无锡市、徐州市的利息保障倍数均跨越5倍，而淮安市、泰州市和镇江市都不到3倍。

（三）重庆市[2]

2021年，重庆市沙坪坝区偿债压力跨越400%，利息保障倍数不敷1倍。

从城投债还本付息额看，重庆市级城投债还本付息额远高于各区，为577.1亿元。其他各区中，沙坪坝区、涪陵区、合川区相对较高，均高于100亿元。从城投债偿债压力看，除重庆市级、万州区外，样本内其他地区偿债压力均跨越50%。其中沙坪坝区偿债压力高达411.5%，黔江区、巴南区、綦江区和涪陵区偿债压力均在150%以上。

从城投有息债权利息支出看，重庆市级2021年城投利息支出远高于其他各区，为340.1亿元，其他各区均低于100亿元。从利息保障倍数看，除重庆市级外，样本内其他地区利息保障倍数均低于5倍，其中沙坪坝区仅为0.6倍。

（四）湖南省

2021年，湖南省级、株洲市和湘潭市偿债压力较大。长沙市虽然还本付息额较大，但由于财力较强，偿债压力不大。

从城投债还本付息额看，长沙市城投债还本付息额最高，为526.4亿元，株洲市、湖南省级次之，均高于300亿元。从城投债偿债压力看，省级偿债压力最大，为75%。株洲市、湘潭市、常德市偿债压力也位于地级市较高水平，别离为74.4%、70.6%、62.2%。湘西州偿债压力最小，为8.7%，首要由于城投债还本付息额仅为13.3亿元。

从城投有息债权利息支出看，长沙市、湖南省级2021年城投利息支出较高，均在200亿元以上，湘西州最低，仅为5.8亿元。从利息保障倍数看，湘西州的利息保障倍数为26.4倍，远高于其他地区。衡阳市、益阳市、永州市和邵阳市利息保障倍数均跨越7倍。省级利息保障倍数最低，仅为1.9倍，首要由于省级城投有息债权利息支出较大，且省本级财力不高。

（五）江西省

2021年，江西省会投偿债压力集合在省级平台，各地级市偿债压力普遍较低。

从城投债还本付息额看，江西省级平台城投债还本付息额最高，为452.6亿元，主如果江西高速团体占比力高（70%）。赣州市、上饶市、南昌市次之，别离为257.5亿元、230亿元、165.6亿元，其他地级市均低于150亿元。从城投债偿债压力看，江西省级偿债压力远高于各地级市，为111.3%。景德镇市、上饶市的偿债压力虽然处于省内较高水平，但不跨越50%。九江市城投债偿债压力仅为10.5%，居全省最低。

从城投有息债权利息支出看，江西省级、赣州市、南昌市、上饶市2021年城投利息支出较高，在100亿元以上，九江市最低，仅为12.9亿元。从利息保障倍数看，九江市利息保障倍数最高，为37.2倍，首要缘由是九江市综合财力较强，排全省第四，而城投有息债权利息支出全省最低。抚州市、吉安市的利息保障倍数均跨越10倍。

注：

[1]对省以下的地区，利息保障倍数=综合财力/城投平台有息债权利息支出。

[2]由于重庆区县较多（38个），我们仅分析存量债余额100亿元以上的区县。

风险提醒：

财政支出不达预期：若一般公共预算支出及政府性基金支出现实数不达预期，则存在低估偿债压力的风险。

2021债市展望系列

之一：

已外发报告题目：《2021债市展望系列之二：2021年各省偿债压力知几多？》

哪些省份城投债到期及行权压力较大？

在研讨地区城投到期及行权压力时，我们不但要关心地区城投债到期及行权占比、范围，同时也需要关注城投债的结构散布。

从2021年城投债到期及行权占存量债比例看，天津、山西占比偏高，别离为45%、44%。其中天津城投债2021年到期及行权范围较大（2081亿元），但以公募债和高品级为主，AAA评级占比71%。山西虽然2021年到期及行权城投债范围较小（427亿元），但私募债占比相对较高，为46%。

从2021年城投债到期及行权的结构散布来看，黑龙江、湖南和辽宁私募城投债到期及行权占比力高，均在60%以上。其中辽宁2021年到期及行权城投债根基以区县级和园区级为主（合计占比79%），湖南城AA及以下城投债到期占比为38%，略高一点。此外，重庆2021年到期及行权城投债中，AA及以下的占比为40%，也高于全国均匀的23%。

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哪些省份偿债压力较大？

我们对全国31个省市2021年城投债还本付息压力停止预算。其中，份子为2021年当地城投债还本付息额，分母为2020年预算草案表露的各省市2020年一般公共预算支出和政府性基金支出估计数，即我们用2020年的估计数作为对2021年的预算。

计较口径：

（1）城投债还本付息额=城投债到期额、回售额、赎回额、提早了偿额+城投债利息支出；

（2）综合财力=一般公共预算支出+政府性基金支出；

（3）城投债偿债压力=城投债还本付息额/综合财力。

与此同时，本文也对各省市的利息保障倍数停止了预算，以反应各省市财力对债权利息支出的覆盖水平。

计较口径：

（1）利息保障倍数=综合财力/（城投平台有息债权利息支出+地方债付息额）[1] ；

（2）有息债权采用Wind口径的带息债权公式；

（3）城投平台有息债权利息支出用有息债权范围乘以6%停止预算。

从2021年城投债还本付息额/综合财力目标看，天津和江苏2021年城投债偿债压力均在50%以上。其中，天津一般公共预算支出和政府性基金支出总量排全国中游，而2021年城投债还本付息总额为2351亿元，排全国第4。虽然江苏的一般公共预算支出和政府性基金支出总量排全国第2，但由于其城投债还本付息总额较大（8921亿元），是以偿债压力也较大。不外天津和江苏到期及行权的城投债中，中高品级占比力高，天津AAA品级占比71%，江苏AAA和AA+品级合计占比73%，这些大部分可以依靠借新还旧，因此现实的偿债压力能够相对可控。

重庆、湖南、江西城投债偿债压力跨越35%，首要由于城投债还本付息金额排上游，但综合财力仅排中游。其中，重庆和湖南到期及行权的城投债中AA及以下占比相对高一些，假如2021年信誉情况收紧，借新还旧难度能够增加，现实偿债压力会有所上升。

内蒙古、上海和海南城投债偿债压力均低于5%，2021年还本付息压力相对较小。其中，上海由于财政气力较强；而内蒙古和海南主因城投债还本付息总额较小。

从利息保障倍数来看，贵州和甘肃较低，别离为3倍和3.1倍，首要由于财力较弱的同时付息金额也不低。陕西、吉林、重庆、云南、四川、青海也低于4倍。而上海、广东、海南、山西和河北利息保障倍数较高，均跨越10倍。其中，山西和海南首要由于城投平台有息债权利息支出和地方债付息额金额较小，上海和广东首要由于财力较强。

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哪些地级市偿债压力较大？

我们侧重对城投债偿债压力排名靠前的天津、江苏、重庆、湖南和江西停止分析，以观察其中哪些地级市（区县）偿债压力较大。

（一）天津市

2021年，天津市偿债压力集合在天津市级平台和滨海新区。具体来看，天津市城投债2021年到期及行权首要集合在天津城建、滨海建投和天津保税投控。这3家AAA级城投到期及行权债券总计1062亿元，占天津市2021年到期及行权债券总额比例高达51%。

从城投债还本付息额看，天津市级和滨海新区发债城投平台范围较大、个数较多，是以还本付息额远高于其他地区，别离为1187.6亿元、653.8亿元，其他地区均低于150亿元。从城投债偿债压力看，滨海新区、天津市级的偿债压力相对较高，跨越70%；宁河区偿债压力最低，仅为10.6%。

从利息保障倍数看，西青区利息保障倍数最高，为24.3倍。北辰区、静海区均跨越12倍，别离为14.5倍、14.4倍。市级平台和滨海新区利息保障倍数排名靠后，别离为3.6倍、3.8倍。

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（二）江苏省

2021年，江苏省级、淮安市、镇江市和泰州市偿债压力偏大，且利息保障倍数偏低。

从城投债还本付息额看，南京市、苏州市发债城投平台个数较多，是以还本付息额较高，均高于1000亿元。宿迁市最低，为151.3亿元。从城投债偿债压力看，江苏省级、淮安市、镇江市、泰州市的偿债压力较高，均跨越90%。其中，镇江主如果镇江城建、瀚瑞控股还本付息金额占比力高，为51.4%。苏州市偿债压力最低，为28.8%。

从城投有息债权利息支出看，南京市、苏州市2021年城投利息支出均在500亿元以上。除宿迁市城投利息支出为70.6亿元外，其他地级市城投利息支出均跨越100亿元。从利息保障倍数看，苏州市利息保障倍数最高，为8.2倍。宿迁市、无锡市、徐州市的利息保障倍数均跨越5倍，而淮安市、泰州市和镇江市都不到3倍。

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（三）重庆市[2]

2021年，重庆市沙坪坝区偿债压力跨越400%，利息保障倍数不敷1倍。

从城投债还本付息额看，重庆市级城投债还本付息额远高于各区，为577.1亿元。其他各区中，沙坪坝区、涪陵区、合川区相对较高，均高于100亿元。从城投债偿债压力看，除重庆市级、万州区外，样本内其他地区偿债压力均跨越50%。其中沙坪坝区偿债压力高达411.5%，黔江区、巴南区、綦江区和涪陵区偿债压力均在150%以上。

从城投有息债权利息支出看，重庆市级2021年城投利息支出远高于其他各区，为340.1亿元，其他各区均低于100亿元。从利息保障倍数看，除重庆市级外，样本内其他地区利息保障倍数均低于5倍，其中沙坪坝区仅为0.6倍。

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（四）湖南省

2021年，湖南省级、株洲市和湘潭市偿债压力较大。长沙市虽然还本付息额较大，但由于财力较强，偿债压力不大。

从城投债还本付息额看，长沙市城投债还本付息额最高，为526.4亿元，株洲市、湖南省级次之，均高于300亿元。从城投债偿债压力看，省级偿债压力最大，为75%。株洲市、湘潭市、常德市偿债压力也位于地级市较高水平，别离为74.4%、70.6%、62.2%。湘西州偿债压力最小，为8.7%，首要由于城投债还本付息额仅为13.3亿元。

从城投有息债权利息支出看，长沙市、湖南省级2021年城投利息支出较高，均在200亿元以上，湘西州最低，仅为5.8亿元。从利息保障倍数看，湘西州的利息保障倍数为26.4倍，远高于其他地区。衡阳市、益阳市、永州市和邵阳市利息保障倍数均跨越7倍。省级利息保障倍数最低，仅为1.9倍，首要由于省级城投有息债权利息支出较大，且省本级财力不高。

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（五）江西省

2021年，江西省会投偿债压力集合在省级平台，各地级市偿债压力普遍较低。

从城投债还本付息额看，江西省级平台城投债还本付息额最高，为452.6亿元，主如果江西高速团体占比力高（70%）。赣州市、上饶市、南昌市次之，别离为257.5亿元、230亿元、165.6亿元，其他地级市均低于150亿元。从城投债偿债压力看，江西省级偿债压力远高于各地级市，为111.3%。景德镇市、上饶市的偿债压力虽然处于省内较高水平，但不跨越50%。九江市城投债偿债压力仅为10.5%，居全省最低。

从城投有息债权利息支出看，江西省级、赣州市、南昌市、上饶市2021年城投利息支出较高，在100亿元以上，九江市最低，仅为12.9亿元。从利息保障倍数看，九江市利息保障倍数最高，为37.2倍，首要缘由是九江市综合财力较强，排全省第四，而城投有息债权利息支出全省最低。抚州市、吉安市的利息保障倍数均跨越10倍。

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注：

[1]对省以下的地区，利息保障倍数=综合财力/城投平台有息债权利息支出。

[2]由于重庆区县较多（38个），我们仅分析存量债余额100亿元以上的区县。

风险提醒：

财政支出不达预期：若一般公共预算支出及政府性基金支出现实数不达预期，则存在低估偿债压力的风险。

已外发报告题目：《2021债市展望系列之二：2021年各省偿债压力知几多？》

对外公布时候：2020年12月2日

报告作者：

刘郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn

姜丹，SAC 执证号：S0260520030001，邮箱：jiangdan@gf.com.cn

龙虾 · 发表于 2020-12-2 23:30

就这点债有什么压力，多卖几亩地就有盈余了

666a · 发表于 2020-12-2 23:31

只是这点债务，没关系我们还有大把的土地没卖呢

小乐 · 发表于 2020-12-2 23:31

看看债务苏大强。

酷哥 · 发表于 2020-12-2 23:32

全是负债发展

林小雨 · 发表于 2020-12-2 23:32

发现全国各地的高新技术开发区、经济技术开发区、各种园区大都背负巨额债务，将来有可能形成巨大的债务黑洞！

fatgas · 发表于 2020-12-2 23:33

还不上会不会破产？如果会那么当地的公务人员还有工资可发吗？

路过蜻蜓 · 发表于 2020-12-2 23:34

难怪江苏省直绩效一直很低，找到原因了

wdkfb · 发表于 2020-12-2 23:34

出生人数越来越少，人口结构越来越老，大基建成了下不来的山[捂脸]

dsl · 发表于 2020-12-2 23:35

大基建谁来买单？

xadsq · 发表于 2020-12-2 23:35

有什么关系印一下就好了[呲牙]

MyMmELAG · 发表于 2020-12-2 23:35

[泪奔][泪奔]还说年轻人提前消费不好，我感觉我的花呗连个屁都算不上。

lczong2001 · 发表于 2020-12-2 23:35

江苏有更多城市在建地铁，环城高架，财政压力大很正常。

asdhjk · 发表于 2020-12-2 23:36

原来江苏城市建设好就是这样来的，这钱放哪里不是一样

2021年各省偿债压力谁最大？

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