「光大固收」走进“中国醋都”镇江

7gege · 发表于 2021-8-15 23:47

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报告题目：走进“中国醋都”镇江 —— 地区信誉债梳理系列之四

报密告布日期：2021年8月13日

分析师：张旭执业证书编号：S0930516010001

分析师：危玮肖执业证书编号：S0930519070001

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摘要

镇江市地处长江下流南岸与京杭大运河交汇处，西接南京，东邻常州，北与扬州隔江相望，下辖 3 个县级市（丹阳市、句容市、扬中市）、3 个区（京口区、润州区、丹徒区）、镇江经济技术开辟区（镇江新区）和镇江高新技术开辟区。镇江市属于长江三角洲中心区 27 城之一，是南京都会圈成员城市和扬子江城市群的重要组成部分。

镇江市综合气力

经济：2020 年，镇江市 GDP 达 4220.09 亿元，在江苏省地级市排名第 10 位，在全国城市排名第 55 位，GDP 同比增加 3.5%，三次产业比为 3.5:47.2:49.3。

财政：2020 年，镇江市一般公共预算支出 311.74 亿元，一般公共预算支出为498.9 亿元，财政自给率为 62.5%，政府性基金支出为 347.3 亿元。

政府债权：停止 2020 年末，镇江市政府债权余额为 1566.3 亿元，欠债率为37.12%，低于全国 45.8%的整体水平，镇江市债权率为 237.67%，整体债权率较高，位于江苏省前线。

镇江市下辖区县概况

经济：2020 年，丹阳市 GDP 体量最大，GDP 范围到达 1145.4 亿元，位于镇江各区县第一位。镇江新区和句容市居厥后，两个地域均已到达 600 亿元的经济总量。其他区县（扬中市、京口区、丹徒区）GDP 已到达 400 亿元，润州区 GDP已跨越 200 亿元，镇江高新区 GDP 跨越 100 亿元。

财政：2020 年，丹阳市一般公共预算支出为 64.02 亿元，句容市为 54.85 亿元，镇江新区为 52.5 亿元，上述三个地域的支出范围均明显高于其他区县。扬中市、丹徒区和京口区的一般公共预算支出范围均处于 20-36 亿元区间，润州区处于15 亿元以下，镇江高新区处于 10 亿元以下。

政府债权：2020 年，在镇江市下辖区县中，镇江新区欠债率最高，到达 41.92%。其他区县中，政府欠债率跨越 20%的有扬中市、句容市和丹阳市，欠债率别离为 34.41%、25.48%和 21.07%，且在 2017 年至 2020 年时代处于逐年增加的趋向。

镇江市城投债特征

镇江市有存续债的城投公司共 19 家，存量债券余额为 1087.14 亿群众币+4.5 亿美圆，显现出集合到期压力较小、债券品级较高的特征。

刻日：1 年内到期、1-3 年期内、3-5 年期、5 年以上的债券余额别离为 397.02、492.22+4.5USD、173.40、24.5 亿元。

评级：镇江市城投公司主体评级均为 AA+和 AA，AA+债券余额为 917.3 亿群众币+4.5 亿美圆，AA 债券余额为 169.84 亿群众币，其中 AA+占比 84.38%（不含外洋债）。

风险提醒

关注内部情况的变更，若相关政策收紧，需要警戒再融资滚续压力；镇江市部分地区债权负担较重，关注该类地区内城投企业的融资与经营情况。

前言

镇江市地处长江下流南岸与京杭大运河交汇处，西接南京，东邻常州，北与扬州隔江相望。镇江下辖 3 个县级市（丹阳市、句容市、扬中市）、3 个区（京口区、润州区、丹徒区）、镇江经济技术开辟区（镇江新区）和镇江高新技术开辟区。镇江市属于长江三角洲中心区 27 城之一，是南京都会圈成员城市和扬子江城市群的重要组成部分。

1、经济财政债权

1.1、经济

镇江市2020年GDP达4220.09亿元，在江苏省地级市排名第10位,在全国城市排名第55位。GDP同比增加3.5%，横跨全国1.2个百分点。三次产业比为3.5:47.2:49.3，其中办奇迹增加值占GDP比重相较2019年进步0.7个百分点。

镇江下辖区县中，丹阳市产业发财、特点鲜明，且区位交通上风明显，是以GDP远超其他区县，经济总量达1145.4亿元，位于镇江各区县第一位，经济气力居镇江榜首。镇江新区和句容市居厥后，两个地域均已到达600亿元的经济总量。其他区县（扬中市、京口区、丹徒区）GDP已到达400亿元，润州区GDP已跨越200亿元，镇江高新区GDP跨越100亿元。（注：本段所稀有据均指2020年全年。）

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1.2、财政

镇江市2020年一般公共预算支出为311.74亿元，同比增加1.6%，其中税收支出为237.18亿元，同比下降0.8%，非税支出74.56亿元。一般公共预算支出为498.9亿元，同比下降13.95%，财政自给率为62.5%。政府性基金支出为347.3亿元，其中国有地盘利用权出让支出为83.70亿元。

丹阳市2020年一般公共预算支出为64.02亿元，同比增加3.24%。句容市2020年一般公共预算支出为54.85亿元，同比增加2.52%。镇江新区2020年一般公共预算支出为52.5亿元，同比增加2.12%。上述三个地域的支出范围均明显高于其他区县。扬中市、丹徒区和京口区的一般公共预算支出范围均处于20-36亿元区间，润州区处于15亿元以下，镇江高新区处于10亿元以下。

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1.3、政府债权

停止2020年末，镇江市政府债权余额为1566.3亿元，欠债率为37.12%，低于全国45.8%的整体水平。镇江市债权率为237.67%，整体债权率较高，位于江苏省前线，2017年至2020年时代，镇江欠债率与债权率均显现增加走向。2020年，在镇江市下辖区县中，镇江新区欠债率最高，到达41.92%。其他区县中，政府欠债率跨越20%的有扬中市、句容市和丹阳市，欠债率别离为34.41%、25.48%和21.07%，且在2017年至2020年时代处于逐年增加的趋向。（注：以下图表中债权率的计较公式为地方政府债权余额/（一般公共预算支出+政府性基金支出）。）

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2、招商引资

2.1、政府政策

2021年为镇江市“招大引强年”，全市围绕“四大产业集群”构建招商新格式，四大产业集群别离为：高端装备、新材料、生命健康和数字经济。

镇江市构建了项目用地兼顾、金融办事对接、双招双引联动、项目帮办等4个办事平台，构成一条贯串项目招引全流程的全程帮办“办事链”。2020年以来，该“办事链”助力105家招引项目及企业告竣合作意向，其中76家获得授信，授信企业中56家获批存款23.5亿元。

同时，镇江市也在加大入驻企业投资与扶持力度：对总投资1亿美圆以上或5亿元群众币以上的先辈制造业项目，肯定一位市带领挂钩，推动项目落地；招引国内外著名基金合股人和基金治理公司，建立产业指导基金，为当地重点企业、严重项目供给精准化的金融支持；供给税收优惠和地价优惠，并按项目牢固资产投资额赐与补助等福利政策。

2.2、新签约项目

2017年至2020年，镇江市累计签约亿万元以上产业项目715个，总投资接近3000亿元，其中总投资30亿元以上严重项目36个。2020年，全市新签约亿元以上产业项目219个，总投资超千亿元，其中新兴产业占比超80%。2021年上半年，全市新签约亿元以上产业类项目197个，同比增加26.3%，总投资1078.9亿元，超2020年全年总量。

3、本钱市场

3.1、上市公司

停止2020年末，镇江A股上市公司已达17家，其中大型企业10家，中型企业7家，触及范畴包括化工、医药生物等，为镇江经济高质量成长供给了新动力和新活力。镇江17家A股上市公司中，8家注册地为丹阳市，1家注册地为扬中市，4家注册地为镇江经济技术开辟区（镇江新区），2家注册地为京口区，1家注册地为江苏省镇江市高新技术产业开辟园区，1家注册地为丹徒区，丹阳市在镇江各区县综合合作力较强。镇江17家A股上市公司中，3家公司的第一大股东由城投平台控股，1家公司间接由城投平台控股。

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4、区位交通

镇江是华东地域重要的交通关键，具有京沪铁路、京沪高铁、沪宁高铁、沪蓉高速公路、阳历高速公路、312国道、104国道等交通线路，通达中国各首要城市。镇江间隔南京禄口机场仅1.5小时的车程，境内的丹阳市与常州市新北区交界处建有常州奔牛国际机场。除此之外，镇江港位于长江和京杭大运河的十字交汇处，是长江流域第三大亿吨口岸，也是中国43个主关键港之一。

未来交通线路扶植方面，毗连镇江市和安徽省宣城市的铁路“镇宣铁路”估计于2022年起头施工，起于镇江丹徒，经丹阳、金坛、溧阳、高淳至宣城。一旦建成，镇宣铁路将与南沿江城际铁路在钱资湖西南侧构成十字共战，实现互联互通，成为长三角城际铁路网的重要组成部分。此外，镇江市计划将连镇铁路（镇杭铁路）向南延长，并将宁镇（扬中）城际轨道、宁句城际向茅山延长。

交通线网里程方面，停止2021年4月，镇江全市交通线网总里程达7800余千米，其中，铁路总里程达338千米，高铁里程224千米，公路里程达6900千米，路网密度位列苏南五市第二。估计2025年，全市铁路总里程将跨越380千米，其中高速铁路里程达248千米，根基告竣“轨道上的镇江”愿景。别的，镇江市估计于2025年实现高速公路里程209千米，普通国省道里程668千米的方针，支持“一体两翼三带多片区”的成长新格式。

5、重点产业

香醋作为镇江的城市名片，是镇江的地标产业，镇江也是以于2020年被授与“中国醋都·镇江”称号。镇江食醋年产量已达50万吨，占全国20%以上。镇江共有香醋企业43家，具有恒顺、丹玉、恒康、恒大、金山寺等十多个自立品牌。而且镇江已经构成完整的食醋产业链，包括了研发、生产、标准制定、国内外销售等环节。其中，江苏恒顺醋业股份有限公司于2001年在A股上市，是中国范围最大、市场占有率最高的是食醋生产企业。恒顺香醋持续25年位居中国食醋销量第一位，广销60多个国家和地域，供给我国驻本国家使馆160多个。

除香醋产业之外，镇江下辖的各区县也具有本身特点产业。

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5.1、丹阳市

眼镜产业作为丹阳最具特点的产业，傲立于中国甚至全天下眼镜专业市场行列，丹阳是以获封“中国眼镜之都”的称号。丹阳年产镜架2亿副，占全国总量的三分之一；年产光学镜片和玻璃镜片近3亿副，占全国总量的75%，天下总量的50%。

丹阳市具有省级开辟园区2家，别离为江苏省丹阳经济开辟区（丹阳经开区）和江苏省丹阳高新技术产业开辟区（丹阳高新区）。

丹阳经开区：停止2019年末，丹阳经开区行政管辖总面积为178平方千米。地区内建有生命科学产业园、汽车零部件产业园、紧密制造产业园、航天航空产业园、大亚木业园、科技创业园、中小企业众创园等特点产业园区。丹阳经开区以产业特点化缔造了多个制造业集群：全球最大的眼镜产物制造基地、亚洲最大的人造板生产基地、高速工具钢生产基地以及中国范围最大最全的汽车零部件生产基地。全区各类企业3500多家，包括大亚科技、恒神碳纤维、大力神团体等上市企业，经开区产业重点围绕航空航天、医疗器械、新能源、紧密制造等产业，聚焦深圳、上海、北京、日本、欧洲等地区展开招商活动。

丹阳高新区已构成医疗器械和视觉健康、新材料、高端装备制造三大超百亿新兴产业集群，软件、物联网、新能源、金融办事和中介办奇迹也成长杰出。高新区现已入驻鱼跃医疗、恒宝股份和中科四象等各类企业约3000家。

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5.2、句容市

句容市具有省级开辟园区1家：江苏句容经济开辟区。该开辟区以光电子、汽车及零配件、生物医药、智能装备制造等为四大主导产业。光电子方面，园区具有巨宝科技、台达电子等大企业为龙头，其光电子科技园已成为镇江市国家级光电子产业基地的重要组成部分。别的，句容经开区抢抓南京打造“千亿芯都”的契机，自动承接江北新区产业转移。以半导体为代表的智能制造产业也成为了园区主导产业，壹度科技、台湾半导体产业园、晶能半导体、高光半导体等半导体项目前后落地。

5.3、扬中市

扬中市具有省级开辟园区1家：江苏扬中高新技术产业开辟区。停止2020年末，该园区管辖总面积为8.525平方千米，园区以工程电气为主导产业，共有企业97家。其中以智能电气为主导营业的企业共61家，占比67%，高新技术企业36家，占比37%。

5.4、京口区

京口区具有省级开辟园区1家：镇江京口经济开辟区，其原为江苏镇江京口产业园区，该园区是间隔镇江主城区比来的高端制造业会聚产业园区。今朝，该园区已建玉成球最大的空调铝箔、动力锂电铝箔生产基地，具有亚洲最完善的高级航空铝合金厚板生产基地，落户核岛防护铝基新材料国产化领军企业。2019年，高性能铝材料产业实现销售112亿元，构成了具有影响力的百亿级高性能铝材料计谋性新兴集群。

5.5、润州区

润州区暂无省级开辟园区。2018年，润州区召开了城市经济成长大会，明白了现代旅游业、生产性办奇迹、低碳产业、智能制造业和高端商贸业的五大产业成长偏向。润州区现具有金山物流园、江苏睿泰数字产业园和润州创意产业园等园区，其中金山物流园办事苏南，面向长三角地域，重点打造铁水联运物流平台、商贸物流运营平台、地区分拨配送中心，为物流企业、生产企业、畅通企业供给地区性公共物流办事和商贸物流办事。

5.6、丹徒区

丹徒区具有省级开辟园区1家：江苏丹徒经济开辟区。该园区是以根本化工为主导，能源、冶金及其他加工产业相连系的经济开辟区，构成了根本化工企业集群。园区也在积极融入南京石化产业集群，力图将丹徒区经济开辟区打造为沿江著名的石化产业园区。

5.7、镇江经济技术开辟区（新区）

该开辟区于2010年升级为国家经济技术开辟区。现有国家级大学科技园、国家级镇江高新技术创业办事中心、中国镇江留学职员创业园、国家级光电子与通讯元器件产业基地、国家级沿江绿色化工产业基地、中国镇江出口加工区等6个国家级载体品牌。开辟区内已经构成了全球单厂范围最大的高级铜版纸生产基地、中国最大的工程塑料粒子基地、中国最大的汽车策动机缸体生产基地和中国最大的可调螺旋桨生产基地。

5.8、镇江高新技术产业开辟区（高新区）

镇江高新区位于镇江主城西侧，处于上海都会圈和南京都会圈交汇处，于2014年升格为国家高新区，将成为镇江向西成长、对接南京的先导区和主阵地。该开辟区的主导产业有船舶与海工装备、数字创意、半导体及通讯产业、高技术办奇迹。地区内聚集了多家国际国内著名行业龙头企业，包括挪威康士伯、德国贝克尔及日立造船和中船动力。停止2020年末，高新区已建有江苏科技大学海西服备研讨院、南京师范大学（镇江）创新成长研讨院、黑龙江省科学院（镇江）智能制造研讨院、中澳（镇江）野生智能研讨院、哈尔滨产业大学（镇江）高端装备研讨院等一批新型研发机构。高新区还有国家科技办奇迹试点、省常识产权园区试点等一批公共技术办事平台，国内近海船用中速柴油机范畴首个国家企业技术中心（中船动力）、惠龙易通美国斯坦福大学院士工作站等一批企业研发平台，各类平台载体近80个。该高新区也在积极向新能源、新材料、新型节能环保装备等偏向成长。

镇江市各大主导产业的快速成长有助于拉动地区本地盘、厂房及其他配套根本设备的需求，由此鞭策城投公司营业的展开和资产质量的提升。

6、旅游资本

停止2020年末，镇江共有A级景区31处，数目较多。其中5A级景区2处，即三山（金山.焦山.北固山）景区和茅山景区。4A级景区7处，即镇江博物馆、南山风光胜景区、西津渡历史文化街区、镇江醋文化博物馆、米芾书法公园、宝西岳国家森林公园和江苏茶博园，3A景区12处。其中，部分景区由镇江城投公司开辟或经营：西津渡历史文化街区由镇江城市扶植产业团体有限公司开辟；三山（金山.焦山.北固山）景区由镇江文化旅游产业团体有限义务公司经营治理；圌山温泉度假区由江苏瀚瑞投资控股有限公司开辟。别的，镇江具有省级旅游度假区3家，省星级村落旅游区86家。

2021年，镇江市文广旅局公布了关于公布2021年镇江市重点文化旅游项目标告诉，肯定28个项目例入2021年镇江重点文化旅游项目。其中旅游相关项目包括：句容恒大童天下、魔幻陆地天下、玉石文化园和“三山”水上游乐项目等。上述项目将丰富镇江市旅游产物内容，增强旅游焦点合作力。

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7、生齿

7.1、生齿流入

镇江市第七次全国生齿普查成果显现，镇江市常住生齿为321.04万人，与2010年第六次全国生齿普查成果相比，增加3.09%，年均匀增加率为0.31%，生齿连结低速增加态势。活动听口方面，镇江市省外流入生齿与第六次全国生齿普查相比大幅增加46.39%。随着经济延续成长，镇江市对外省生齿的吸引力也在延续加大。

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7.2、生齿散布

镇江大部分常住生齿集合在丹阳市，2020年丹阳市常住生齿达98.89万人。丹阳作为镇江经济气力最强的区县，东邻常州，地理位置优越，产业发财，具有未来成长潜力。句容市位列厥后，2020年常住生齿数为63.93万人。京口区、丹徒区和扬中市常住生齿数目均处于30万-36万区间内。镇江新区和润州区2020年常住生齿数目处于25万左右。镇江新区常住生齿数目仅6.01万。

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7.3、人材引入

镇江市具有本科院校5所，专科院校4所。其中，江苏大学为全国重点大学和省属重点大学，江苏科技大学、南京财经大学和南京师范大学为江苏省重点扶植高校。

2020年镇江市实施了“万名高校结业生留镇行动”，推出实名挂号、岗位对接、创业培训、政策帮扶等10项行动。同年，市人社部分共举行线上、线下招聘会145场，为6931家次企业供给人材招引办事，发放购房、租房、见习、生活等高校结业生来镇失业奖补3560万元。镇江市是以引进本科以上人材18019人，为成长产业强市供给了强有力的人材支持。

2015年，镇江结业生留镇率不敷10%，而经过镇江市政府人材招引战略的不竭推动和实施，2020年镇江结业生留镇率已冲破20%。

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8、房价

8.1、价格对照

2020年，镇江市整体二手房均匀价格为9285元每平米。2020年全国均匀房价为9860元每平米，2020年江苏省二手房均匀房价为13912元每平米，镇江房价接近全国均匀房价水平，低于江苏省其他地级市。但正是由于镇江房价低、间隔南京近，南京从业职员的购房地区逐步向镇江外溢。

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8.2、区县散布

2018年至2020年时代，润州区二手房均匀房价一向处于镇江市一切区县第一位，系因润州区为镇江主城区与行政中心地点地，京沪铁路、京沪高铁、沪宁城铁镇江站及沪宁高速、扬溧高速镇江收支口均在区内，且地区内自然情况优美宜居，是以相较其他镇江区县房价较高。

京口区和句容市二手房均匀房价均处于全市高位，系由于京口区为镇江人文、旅游、贸易聚集的焦点地区。别的，句容市在镇江一切区县中心隔南京比来，而且南京地铁S6号线（句宁线）估计于2022年完工，扶植完成后将联通南京与句容，是以房价有较强潜力。

丹阳市和丹徒区二手房均匀房价处于全市低位，但丹徒区房价增加潜力极大。丹徒区总投资160亿元的大学城扶植、丹徒站的开通和富人别墅区的扶植都将成为丹徒区房价增加的鞭策力。

扬中市二手房均匀房价自2019年的9245元每平米下降至2020年的8599元每平米，同比下降6.99%。

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9、地盘

9.1、室第地盘

2018年至2020年，润州区室第地盘楼面价都处于一切区第一位，首要系由于润州区自然人文景观丰富，地区内有东方伟业购物广场等商圈以及各大中小黉舍，生活力味浓郁，非常宜居。是以各大开辟商偏向于在该地区内停止房地产开辟，室第用地价格较高。

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9.2、产业用地

2020年（不包括9月），镇江产业用地成交总面积达469.77万平方米，产业用地成交金额总计20.52亿元，成交产业用地宗数为176宗。从地盘面积来看，除润州区外，其他一切区县均有产业用地成交，呈“多点开花”趋向。其中丹阳市产业用地成交面积最大，占2020年（不包括9月份）镇江产业用地成交总面积的41.21%。从成交宗数来看，丹阳市产业用地成交宗数最多，占2020年（不包括9月份）镇江产业用地成交总宗数的41.36%。从成交金额来看，丹阳市产业用地成交金额最大，占2020年（不包括9月份）镇江产业用地成交总金额的34.02%。由上述三方面可以看出，丹阳市作为镇江经济合作力前线的县级城市，是镇江一切县区中的投资热门，具有一定成长潜力。

2017年以来，镇江产业用地地价的增速情况波动较大，但整体地价趋于平稳。

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10、金融资本

停止2020年末，镇江共具有银行业金融机构34家，其中政策性银行1家，大型银行6家，股份制贸易银行9家，城市贸易银行2家，外资银行1家，农村合作金融机构10家，新型农村金融机构5家。年末金融机构群众币存款余额6292.05亿元，近年头增加745.40亿元。年末金融机构群众币存款余额6105.42亿元，近年头增加849.41亿元。

非银行业金融机构中，保险业金融机构63家，证券公司及营业部43家，小贷公司43家，典当行25家，包管公司16家，融资租赁14家，贸易保理4家，转贷办事公司6家，各类买卖场所1家。镇江金融机构较多，金融资本丰富多元。

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11、城投债一览

镇江市下辖3个县级市（丹阳市、扬中市、句容市）、3个区（京口区、丹徒区、润州区）、镇江新区和镇江高新区，共有24家城投公司曾为发债主体。其中有存续债的城投公司共有19家（停止2021年8月12日），存量债券余额为1087.14亿群众币+4.5亿美圆（外洋债）。显现出集合到期压力较小（撤除外洋债，一年内到期的债券占比为36.52%）、债券品级较高（撤除外洋债，AA+级债券占比84.38%）的特征。

11.1、到期刻日

1年内到期、1-3年期内、3-5年期、5年以上的债券余额别离为397.02、492.22+4.5USD、173.40、24.5亿元，其中1年内到期及1-3年内到期的债券合计占比81.80%（不含外洋债）。

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11.2、主体评级

镇江市城投公司主体评级均为AA+和AA，AA+债券余额为917.3亿群众币+4.5亿美圆，AA债券余额为169.84亿群众币，其中AA+占比84.38%（不含外洋债）。

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12、风险提醒

关注内部情况的变更，若相关政策收紧，需要警戒再融资滚续压力；镇江市部分地区债权负担较重，关注该类地区内城投企业的融资与经营情况。

►利率债（张旭/李枢川）

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与LPR相比，我们更关心存款利率

不宜过度关注OMO的数目

金融数据“增量高、增速降”是必定的；不如关注OMO和DR007利率。

DR007开盘价的进步并不是为了指导资金价格上行

1月的信贷数据轻易被扰动

技术性的资金严重

为何14天逆回购还等不来？

能否应取消“存款利率指导”？

►信誉债（危玮肖/董乃睿）

利差偏高行业择优做加法——信誉债2021年下半年投资战略

从恒大债券价格波动看地产债投资

冀往开来——河北省65家发债主体全梳理

一文走进美丽的新疆

以成长的眼光看待遵义的债权

下沉至主体的信誉分析之陕西煤业化工团体

下沉至主体的信誉分析之山西焦煤团体

下沉至主体的信誉分分析之同煤团体

银行永续债现状

铁路投资主体信誉分析要点

煤炭行业信誉研讨框架

能否应严禁“红色”地域的城投债融资？

无序违约进步清偿券市场整体的融本钱钱和难度

►可转债（方钰涵）

左右开弓择券，震动市中不慌——可转债2021年下半年投资战略

转债涨幅领先正股，对正股后续涨幅能否有猜测才能？——转债对正股的猜测才能分析

正股份红若何影响转债——关注高平价、高分红转债的设置机遇

美国转债的刊行买卖法则、条目及特别品种

转债条目的魅力

转债下修面面观

转债估值水平因何而变

影响转债估值的三身分：转换代价、正股波动率及信誉品级

转债破发解因

转债刊行“进化史”

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「光大固收」走进“中国醋都”镇江

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